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季末盘点,猜猜特斯拉Q3产量如何?

编者注:本文作者Bill Maurer,由华盛学院林海编译,为您分析Q3特斯拉的产能及交付情况。

特斯拉(TSLA)产能及交付数据备受市场关注,本周是Q3季度的最后一周,以下简要分析公司本季度可能的产能及交付情况,看一看公司此前的Model 3产能指引:5万至5.5万辆是否有望达成。
行情来源:华盛证券

彭博数据:略高于中位



预测Model 3产量最出色的可能是彭博的Model 3追踪数据,如下图,基于已注册或市场上出现的VIN(车辆识别码)来进行预测,此前这种模型曾经备受争议,18财年Q2及Q3季中对产能相当乐观,但到季末数据开始下滑;上周彭博对模型做了大的变动,结果是累计产量预期下滑了4.4%,跟Q2情况一样,要是看几周前的数据,对产能预期可能会相当乐观,一度升至6.5万辆以上,不过之后大幅下滑。
资料来源:彭博,华盛证券
按当前产量及季度最后几周的生产速度算,得出的Q3产能预期略高于5.28万辆,稍高于产能指引的中位,不过仍远低于周产5000辆的速度,可能将是分析师下调评级的一大理由。

笔者数据:相比更加乐观



笔者也基于注册VIN的长期变动搭建了模型来预测产量,主要根据30天滚动VIN变动,考虑到工厂维护及停产后确定的12周生产时长。如下表,同Q2类似季末VIN跌至较低水平。假设季末没有新增VIN,那么模型得出的产量预计为55840辆,接近产量指引的高位,比彭博的预期要高一些,且随着新增VIN对应数值会更高。值得注意的一点是,近期新增VIN较低意味着Q4期初开始的产量很可能较低。
资料来源:推特,华盛证券

其他模型



上周electrek一篇文章显示,特斯拉目前季度Model 3产量略高于4.6万辆,按平均速度计算,考虑到季末一周的加快生产,笔者推测季度产量将在5.1万至5.2万的范围。
另外,笔者发现,公司两个季度实际产量与注册VIN数之前有一定比例关系,前者占后者比例均低于80%,Q1与Q2的比例分别为79.92%及79.79%,取比例中位数计算,按当前已新增的VIN数量(不考虑最后的新增),得出的产能是47813辆。

结语



综合上述四种推算模型,平均得出的季度Model 3产量约为5.2万量,预期符合此前的产能指引,且略低于中位值。关于交付,公司季初有大量流转中库存,管理层预计交付数将高于产量,考虑到季末生产的汽车因时间关系无法完成交付,另外管理层希望库存稍有下滑,以改善盈利和现金流,笔者预计季度交付将比季度产量高3千至5千辆。
Model 3之外的Model S/X车型当前仍然为公司带来大量毛利,为达成年度目标,这两款车型公司在下半年每季度需要平均交付2.8万辆。目前,从第三方给出的预期看,欧美市场表现不错,中国地区很可能因为关税问题需求疲软。笔者预计本季度交付2.7万浪,而产量相比略低一些,最后库存很可能下滑。
资料来源:teslastats,TMC Europe, InsideEVs,华盛证券

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