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长江宏观·赵伟 | 企业逐步复工,经济总体平稳——2018年4月制造业PMI点评

报告要点

政策助力“加速转型”、防风险背景下的信用收缩,是2018年两条逻辑主线。重申长江宏观年度报告《吐故纳新》观点,2018年坚定看多转型、看多新经济;同时,需警惕信用收缩导致的经济阶段性下行压力,全年经济走势呈“拱形”。
◆制造业PMI:较上月微幅回落、但显著高于1季度均值,经济运行总体平稳
4月制造业PMI指数较上月微幅回落,但较1季度均值仍明显改善,经济运行总体平稳。受今年春节偏晚、采暖季限产、寒冬等因素干扰,1季度单月制造业PMI波动较大,1季度整体水平较去年4季度明显走弱;4月制造业PMI尽管较3月(1季度高点)微幅回落,但较1季度均值仍明显改善0.4个百分点。
结合中微观指标来看,伴随企业陆续复工,2季度经济景气或较1季度改善。伴随采暖季结束、气温明显回升,前期受抑制的部分生产性需求逐渐释放。4月全国高炉开工率、6大集团发电耗煤量均现明显改善,水泥、钢铁价格等也逐渐触底回升。伴随企业的陆续复工,2季度经济景气或较1季度有所改善。
◆生产端:生产指数、采购量指数等主要生产端指标较1季度均值也有明显改善
4月主要生产端指标较1季度也有明显改善。4月PMI生产指数53.1%,与上月持平,较今年1季度均值52.4%明显改善。反映企业生产经营行为主要指标中,4月采购量指数、产成品库存指数、生产经营活动预期指数较上月均现不同程度回落,但均高于今年1季度均值。综合来看,近期生产端表现总体平稳。
◆需求端:新订单、新出口订单较上月边际回落,进口指数表现弱于1季度均值
4月需求端指标较上月均现回落,其中进口指数表现弱于1季度均值。4月PMI新订单指数52.9%,较上月回落0.4个百分点,较今年1季度均值52.3%也有明显改善。但4月进口指数较上月大幅回落1.1个百分点至50.2%,低于今年1季度均值50.5%和去年4季度均值50.8%,国内需求表现仍有待继续观察。
◆价格:原材料购进价格略降、出厂价格回升,4月PPI同比或回升至3.5%左右
4月购进价格指数略降,但出厂价格指数较上月回升。4月主要原材料购进价格指数53.0%,较上月回落0.4个百分点,低于1季度均值55.5%和去年4季度均值61.8%。但4月出厂价格指数50.2%,较上月回升1.3个百分点,高于1季度均值50.0%。综合PMI价格端指标变化和去年基数因素,预计4月PPI同比增速或较上月改善、在3.5%左右,2季度PPI同比增速较1季度有所回升。

报告正文

事件
4月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,较上月回落0.1个百分点。在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。(资料来源:国家统计局)
点评
制造业PMI:较1季度均值明显改善,经济总体平稳
4月制造业PMI指数较上月微幅回落,但较1季度均值仍明显改善,经济运行总体平稳。4月制造业PMI指数51.4%,高于市场普遍预期的51.3%和1季度均值的51.0%。受今年春节偏晚、采暖季限产、寒冬等因素干扰,1季度单月制造业PMI指数波动较大,2月大幅回落后、3月快速反弹,1季度整体水平较去年4季度明显走弱;4月制造业PMI尽管较3月(1季度高点)微幅回落0.1个百分点,但较1季度均值仍明显改善0.4个百分点。分企业规模看,大、中、小型企业PMI分别为52.0%、50.7%和50.3%,分别较上月变化-0.4、0.3和0.2个百分点,中小型企业景气度仍在继续改善。
结合中微观指标来看,伴随企业陆续复工,部分生产性需求逐渐释放,2季度经济景气或较1季度改善。4月以来,伴随采暖季结束、气温明显回升,前期受抑制的部分生产性需求逐渐释放,企业复工情况逐步修复,带动经济景气边际回升。例如,4月全国高炉开工率重新修复至65%以上、高于春节前水平;6大集团发电耗煤量也较春节期间明显改善;水泥、钢铁价格自3月底触底回升、4月实现持续改善。结合中微观指标来看,伴随企业的陆续复工,2季度经济景气或较1季度有所改善。
生产端:采购量等生产端指标较1季度也有明显改善
4月主要生产端指标较1季度也有明显改善。4月PMI生产指数53.1%,与上月持平,表现好于历史同期均值,较今年1季度均值52.4%明显改善。反映企业生产经营行为的主要指标中,4月采购量较上月回落0.4个百分点至52.6%,好于1季度均值的52.2%;产成品库存较上月回落0.1个百分点至47.2%,高于1季度均值的47.0%;生产经营活动预期较上月回落0.3个百分点至58.4%,高于1季度均值的57.9%。综合来看,4月生产端表现总体平稳,尽管较3月阶段性高点略有回落,但仍显著好于1季度整体。需求端:新出口订单边际下滑,进口指数表现持续走弱
4月需求端指标较上月均现回落,其中进口指数表现弱于1季度均值。4月PMI新订单指数52.9%,较上月回落0.4个百分点,表现显著高于历史同期均值,较今年1季度均值52.3%也有明显改善。4月新出口订单较上月回落0.6个百分点至50.7%,与3月以来美、欧、日等主要海外经济体制造业PMI的普遍回落相印证。此外,4月进口指数较上月大幅回落1.1个百分点至50.2%,低于1季度均值50.5%和去年4季度均值50.8%,国内需求表现仍有待继续观察。价格:购进价格指数略降,4月PPI同比或较上月改善
4月购进价格指数略降,但出厂价格指数较上月回升。4月主要原材料购进价格指数53.0%,较上月回落0.4个百分点,低于1季度均值55.5%和去年4季度均值61.8%。但4月出厂价格指数50.2%,较上月回升1.3个百分点,高于1季度均值50.0%。综合PMI价格端指标变化和去年基数因素,预计4月PPI同比增速或较上月改善、在3.5%左右,2季度PPI同比增速较1季度有所回升。【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年5月1日发布的研究报告《企业逐步复工,经济总体平稳——2018年4月制造业PMI点评》】

风险提示



1.宏观经济或监管政策出现大幅调整;
2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

研究报告信息



证券研究报告:企业逐步复工,经济总体平稳——2018年4月制造业PMI点评
对外发布时间:2018年5月1日
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
赵伟 SAC编号:S0490516050002邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn
顾皓卿邮箱:guhq1@cjsc.com.cn
张蓉蓉 邮箱:zhangrr@cjsc.com.cn

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公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
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