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一文读懂不良资产:你眼中的不良是别人手里的瑰宝!

作者:阿帆哥
个人微信:527990769




前言:
本篇文章的写作初衷,不仅希望能够帮助各位财迷从零基础全面了解不良资产及其行业,还希望能够成为理财师展业服务客户时的专业话术!所以,阿帆哥(微信公众号:财经学宫)毅然倾尽生命在码字,还请多多分享转发!




正文:


不良资产处置,是一个非常特殊的行业,被称为逆周期行业。
因为,经济越下行,银行的不良率就越高,不良资产处置就越火爆。
所以,随着经济增长持续放缓,不良资产处置,正在成为风口中的瑰宝。


中国GDP增速与不良贷款余额


对于初次接触不良资产的人,也许会有一种感觉:这个东西都不良了,还能成为投资风口吗?还能为投资人带来巨额利益吗?


以至于行业内的很多人,都喜欢将不良资产处置称为,特殊(定)机会投资,深怕不良这两个字耽误了不良资产的大好前程!


其实,不良资产处置是一个典型的变废为宝的行业,对于优秀的掘金人来说,不良资产处置隐藏着巨大的财富。




一、什么是不良资产


不良资产是个非常宽泛的概念,理论上讲任何实际价值低于账面价值的资产都可以称为不良资产。阿帆哥(微信公众号:财经学宫)查遍古籍,觉得下面这个定义更为准确!


不良资产,是指金融机构或非金融机构持有的不良信贷资产和非信贷资产。


从投资标的来看,不良资产包括不良债权、不良股权和不良实物资产。


从不良资产的来源来看,不良资包括金融不良资产和非金融不良资产。金融不良资产又分为银行不良资产和非银行金融不良资产。银行不良资产主要是不良贷款。


其中最主要的不良资产就是银行的不良贷款。狭义的不良资产等同于银行不良贷款(债权)。这也是不良资产处置行业最主要的资产类别。


不良贷款(债权),是指银行持有的,不能按期、按量足额回收本息的各类债权资产。


1998年以后,我国按“五级分类”划分资产,包括分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”。后三类就是我们上面说的银行不良贷款(债权)。

1、正常贷款借款人能够履行合同,一直能正常还本付息,不存在任何影响贷款本息及时全额偿还的消极因素,银行对借款人按时足额偿还贷款本息有充分把握。贷款损失的概率为0。

2、关注贷款尽管借款人有能力偿还贷款本息,但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素,如这些因素继续下去,借款人的偿还能力受到影响,贷款损失的概率不会超过5%。

3、次级贷款借款人的还款能力出现明显问题,完全依靠其正常营业收入无法足额偿还贷款本息,需要通过处分资产或对外融资乃至执行抵押担保来还款付息。贷款损失的概率在30%-50%。

4、可疑贷款借款人无法足额偿还贷款本息,即使执行抵押或担保,也肯定要造成一部分损失,只是因为存在借款人重组、兼并、合并、抵押物处理和未决诉讼等待定因素,损失金额的多少还不能确定,贷款损失的概率在50%-75%之间。

5、损失贷款指借款人已无偿还本息的可能,无论采取什么措施和履行什么程序,贷款都注定要损失了,或者虽然能收回极少部分,但其价值也是微乎其微,从银行的角度看,也没有意义和必要再将其作为银行资产在账目上保留下来,对于这类贷款在履行了必要的法律程序之后应立即予以注销,其贷款损失的概率在75%-100%。



延伸阅读:
1998年以前,中国商业银行的贷款分类办法基本上是沿袭财政部1993年颁布的《金融保险企业财务制度》中的规定把贷款划分为正常、逾期、呆滞、呆账四种类型,后三种合称为不良贷款,在我国简称“一逾两呆”。逾期贷款是指逾期未还的贷款,只要超过一天即为逾期;呆滞是指逾期两年或虽未满两年但经营停止、项目下马的贷款;呆账是指按照财政部有关规定确定已无法收回,需要冲销呆帐准备金的贷款。


阿帆哥(微信公众号:财经学宫)白话:
更直白的理解银行不良贷款就是,银行借给别人的钱,别人没有按时把钱还回来。于是,别人没还的这部分钱就变成了银行的不良资产!




二、不良资产管理行业的发展历程


中国不良资产管理行业,主要可以分为三个阶段:政策性阶段、市场化转型阶段和全面市场化阶段。


1、1999-2004 年:政策性业务阶段
我国于 1999 年相继成立中国华融、中国长城、中国东方和中国信达四大不良资产管理公司,设立目的是为了处理和消化来自四大国有商业银行的不良贷款。这段时间四大不良资产管理公司无论是在融资方式、收购不良资产的价格确定方式还是对公司业绩的考核上都表现出较为明显的政策服务导向,具体而言四大资产管理公司主要通过发行金融债券等方式募集资金、按照账面原值收购不良资产以及四大 AMC 根据财政部规定的现金回收率和费用率为考核参考。


2、2004-2012 年:商业化转型阶段
四大资产管理公司逐步开始不良资产业务多元化探索,经历了 2000 年和 2004 年两次针对国有商业银行不良资产大规模剥离的任务后,从 2005 年开始,四大资管公司正式步入市场化进程,经营方向从四大国有银行转向股份制商业银行和城商行,其中中国华融率先尝试构建综合性金融服务平台,开始涉足金融租赁、证券、保险、基金、信托等领域。2010、2012 年,中国信达和中国华融分别完成了股份制改革,意味着四大资产管理公司不仅业务上进行商业化转变,在体制上也开始了市场化改革。


3、2012 年至今:全面商业化阶段
2012 年以来,四大资产管理公司市场化、多元化经营模式日趋成熟,并呈现出差异化发展的趋势。2012 年 4 月,中国信达引入社保基金、瑞银、中信资本、渣打银行四家战略性投资者,并于 2013年在香港上市。2014 年 8 月,中国华融获得中国人寿、美国华平集团、高盛集团、复星国际等八家战略投资者投资,并于 2015 年 10 月 在香港上市。此外,截至 2015 年底,我国已分三批设立了十五家地方不良资产管理公司。第四批不良资产管理公司也有望在 2016 年相继成立。目前,我国不良资产行业处于全面商业化发展的重要阶段。




三、不良资产处置行业的主要参与者


不良资产处置行业的主要参与者包括,金融资产管理公司、非金融资产管理公司、基金公司、投资者和服务商。


资产管理公司(简称,AMC)按照是否需要申请特殊金融牌照分为,金融资产管理公司和非金融资产管理公司。金融资产管理公司,包括国务院或财政饭出资设立的四大AMC和省政策出资设立的地方AMC。


1、四大AMC(也称中央政府AMC)
四大资产管理公司,包括中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司和中国华融资产管理公司。


信达由国务院出资设立,其他三家则由财政部出资设立,属于国务院直属的资产管理公司。他们从事全国不良资产一级市场,直接从银行购买不良资产。四大AMC的成立是对应四大商业(中农工建)银行剥离不良资产进行股改上市。商业银行剥离不良资产、完成上市改制后,四大AMC开始商业化、市场化转型,除了收购不良资产的主营业务,已涉足证券、保险、信托、租赁、基金、小额贷款甚至房地产等领域,成为投行的趋势。

因为,拥有国家发放的特殊金融牌照(在资本管控国家,有金融牌照这点很重要,能开展许多金融活动),10年间,四大以做不良资产投资为起点,往投行方向发展,已经做成“金融航空母舰”,全金融牌照公司,以至于设立到期无法解散。信达的2013年报显示,不良资产经营收入占总收入约50%,投资与资产管理以及金融服务占50%。信达、华融已经在香港上市。东方和长城,不出意外也会谋求上市。


2、地方AMC
地方AMC包括,省级AMC和地市级AMC。省级AMC只能从事本省的不良资产处置,地市级AMC只能从事本地市的不良资产处置。所以,地方AMC定位于区域性经营,以及与四大AMC合作开展本地区的不良资产管理工作。在地方性不良资产的经营上,也会与四大展开直接竞争。




3、民营AMC
非金融资产管理公司按照资金来源主体可以分为,国资背景设立资产管理公司、民间(国内)资本设立的资产管理公司、外资设立的资产管理公司、以上三者合资设立的资产管理公司。因为,二级市场主要参与群体是民营AMC,所以,非金融AMC的主要群体是民营AMC。


目前已有不少资本和产业机构对不良资产行业虎视眈眈。但是,AMC行业目前是牌照化管理。民营AMC不能申请AMC牌照,只能跟四大AMC或者地方AMC合作,利用他们的通道向银行拿不良资产包。


目前,全国知名的民营AMC,包括海岸,鼎一,九盈、九信,东方成安、橡树资本等!


4、服务商
不良资产从银行出来到最终清算处置,中间需要很多的机构来做配套。包括律师事务所、会计师事务所、征信公司、拍卖公司、资产处置平台、资产评估机构、证券交易所、信息平台等。


5、基金公司和普通投资者
由于不良资产包动则上亿,民营AMC在业务运作中需要大量的资金。所以,跟基金公司合作,是一个明智的选择!而作为聪明的投资者,也早已开始瞄准这一财富的盛宴!




四、当前中国的不良资产处置模式


1、传统收购处置
传统收购处置是最为传统的业务模式。其投资策略为:在估值核价的基础上,向金融机构(主要是商业银行)收购大型不良资产包或对应的小资产包,按照资产的实际情况进行拆包分解后,采用二次出售、自行处置、委托清收等模式,获得处置收益。


目前,大部分AMC都是采用的本息清收、折扣变现、债务转让、诉讼追偿的方式就行不良资产的处置。关于传统处置模式可以关注财经学宫,参考今天文章的二条:传统不良资产处置的方式!传统收购处置示意图
2、困境企业重整
困境企业重整是传统业务中的另一个比较有代表性的模式,对应着上图中的资产溢价部分。其投资策略为:在详细的尽职调查的基础上,选取有阶段性还款困难但尚有核心资产的困境企业,提取出有较大升值空间的生产要素,采用资产重整或债务重整等综合手段,获得增值运作收益。这种业务模式处置周期较长,方案较为个性化,时间和协调成本相对较高。
3、违约债务重组
违约债务重组是开展较多的一种非传统处置模式。其通常策略为:在经济下行阶段,挖掘存在流动性困难但仍有发展价值的企业,通过债务更新、债务合并、以股抵债等方式将信用风险化解的关口前移,帮助企业恢复正常经营,有些资产还可并购重组装入上市公司。这类业务模式运用范围比较广,与资本市场运作的结合度相对更高。违约债务重组示意图
4、债转股
债转股是指通过一定的程序将特定国有企业对银行的债务, 转化为该企业股权的行为。2016年10月10日,国务院发布了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,标志着监管政策推进新一轮市场化债转股序幕拉开。这一轮债转股鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股,目的在于降低企业杠杆率,减少债务风险,实现降本增效。截至2017年6月9日,这一轮债转股共签约56个项目,涉及45家企业,签约规模7095亿元,单个签约规模为100亿左右为主。
当前中国市场上的债转股主要有先股后债的基金模式和发股还债两种模式。目前银行主要通过基金模式进行债转股,即银行、转股企业、社会资金三方共同成立基金,通过基金入股企业,借此完成企业债权的置换。而发股还债则主要是运用企业发定增所筹资金来偿还贷款。资金进入企业后,企业可自行决定以真实股权、债权或介于股权债权之间的投资方式获取收益。债转股处置示意图
5、不良资产证券化
从金融特性来说,资产证券化本质上是流动性管理工具,银行采用SPV实现破产隔离,信贷资产通过结构化债券面向金融市场上的债券投资人,把暂时不能收回的钱转变成可用现金,降低资产负债期限结构不匹配带来的风险,同时大幅提高不良资产处置效率。

不良资产证券化示意图
凭借标准化的产品运作方式、市场化的资金渠道,不良资产证券化日益成长为不良贷款处置的重要手段。目前,中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和招商银行这六家银行是资产证券化的首批试点机构,试点总额度500亿。2017年,不良资产证券化试点范围进一步扩大,包括国开行、中信银行等在内的12家银行入围第二批试点名单,总发行额度仍为500亿元。2017年4月中国银监会颁发的4号文件明确提出,“多种渠道盘活信贷资源,加快处置不良资产”,体现了监管层鼓励市场化多方式探索的积极态度。同时,在金融监管更为强调规范化的环境下,不良资产证券化业务也更加注重风险控制能力。2017年发行的19单不良贷款类信贷ABS继续在基础资产选择、产品结构设计和增信措施设置等方面加强了风险控制,优先档产品均获得AAA级评级。




五、民间资产管理公司参与不良资产处置的方式



1、拿包
一般拿包有两个操作模式:一是民营AMC直接从四大或地方AMC手里购买,四大已经从银行购买了的资产包。二是民营AMC从银行内部渠道获知资产包情况之后,通过四大或地方AMC去银行购买或竞标,在这里四大或地方AMC就起到一个通道的作用。


2、处置
民营AMC拿到资产包之后,通过债权清算、债权转让、债转股、委外处理等方式来回笼资金。




说完不良资产处置的概念,行业的介绍,处置的方式等之后,我们要进入最重要的一个环节!那就是,为什么要投资不良资产处置行业?现在进入是不是一个非常好的时间节点?


按照一般的标准,年化收益超过18%的生意就算是暴利的话,不良资产处置行业绝对算是暴利!我们可以举个简单的例子来说明:


企业A在银行的贷款是1亿元,按照70%的抵押折扣,抵押物价值约1.4亿元。银行在不良资产招标拍卖时,一般以3至6折进行处理,我们假设AMC公司以5折购买该不良资产,即5000万元。


AMC公司在处置抵押物时,通过拍卖、转让等流程,通常可以 7折左右将抵押物折现。大概回笼资金1亿元。那么,1亿减去5000万,这笔处置的毛利是5000万。


最后,扣除处置过程的服务费、人工、税费等。大概还能获利4000万元。我们假设这项不良资产处置用了2年时间,那么,该笔不良资产处置年化收益可达35% !


所以说,不良资产处置,不仅可以帮助银行优化资产结构,还能让AMC公司获取巨大利润。那么,为什么不良资产处置会有如此丰厚的收益呢?为什么要在现在这个时间点投入不良资产处置呢?




一、行业壁垒



1、专业壁垒
不良资产处置是一个专业性非常强的过程,在资产包开发、尽调、风控、处置等各环节都需要资深的会计师、律师和法官来参与。


2、资源壁垒
在不良资产的获取、处置等环节,AMC公司需要有银行、四大AMC、公检法系统、分销商、服务商等全产业链的资源。一个环节出问题,都会严重影响效率,甚至处置失败。


3、资金壁垒
在向银行拿资产包时,需要一次性付清所有费用。而要拿下动则几千万几亿的资产包,需要大量的资金,这也是为什么那么多有技术有资源的AMC公司选择跟基金公司合作的重要原因!这也是作为普通投资者能够参与到不良资产处置盛宴的主要原因!




二、市场体量不断扩大


截至2017年底,官方披露的全国商业银行不良贷款余额突破1.71万亿。中金公司研究报告显示,潜在不良资产规模为9.9-13.4万亿。官方披露的全国商业银行不良贷款率1.74%,实际不良率远超官方披露数据。








三、利好政策不断出台




阿帆哥解读:在十九大及两会上,国家不断在重申一点:去杠杆,降低金融风险,进一步推动不良资产处置!





四、各类资本不断涌入,投资进入高速发展期






最后送大家一段话:
为什么要投资不良资产处置?因为这是一个利润丰厚的行业。
为什么投资不良资产获利丰厚?
1、行业壁垒高,不是谁能能玩。
2、随着货币增发和国家去杠杆,不良资产的市场体量不断增大。
3、去产能、去杠杆等利好政策不断出台。
4、各类指标不断涌入,投资进入高速发展时期。





【本文由“财经学宫”发布,2018年05月13日】

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